投资要点:
   
维持增持评级 ,目标价22元。维持公司2016/17年EPS1.63和2.05元(定增前)的预测,增速分别为255%和26%。公司作为大股东旗下唯一上市公司平台,定增后内生发展动力将提升,发展将进入快车道。兴宁市土地一级开发项目后续将进入出让阶段,业绩高增长可期。维持公司增持评级,目标价22元,对应定增前2016年13.5倍PE。
   
上半年业绩平稳,加速释放在即。公司上半年营业收入达1.14亿元,同比增长189.2%,主要是投资弥补专项资金收入计入科目改变所致;归母净利润同比增长0.72%至1.22亿元。资产负债率9.8%。随着下半年兴宁市土地一级开发项目逐步进入出让阶段,公司业绩释放将加速,我们维持全年业绩高增长的预测。伴随着兴宁市城市扩容需求持续增长,预计未来五年年均贡献土地出让收入24亿元。
   
定增提升发展动力,多元拓展可期。市场预期公司主业不明晰,土地一级开发持续性存疑。我们认为公司正逐步积累与政府PPP 合作模式经验,为未来获取更大体量的一级土地开发项目打下基础。考虑到在手现金充足,未来多元拓展的态势将提速。大股东定增后(股权比例提至42%左右)对公司发展决心和支持力度将得到充分释放,内生动力十足,发展即将进入新篇章。发展模式逐步清晰,以PPP项目为主体获取稳定的现金流和业绩,多元发展为翼,新兴产业的扩张打开未来成长空间,拉升目前偏低的估值水平。
   
风险提示:大股东协同发展及土地一级开发业务存一定不确定性。